猜想1：粗鋼產(chǎn)量或突破10億再創(chuàng)歷史新高
受利潤下滑預(yù)期影響，2019年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量再度創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計粗鋼生產(chǎn)總量將達(dá)到9.8億噸。2020年將迎來產(chǎn)能置換的投產(chǎn)高峰期。

 

由于新建高爐多數(shù)是“以小換大”，新建高爐不管是在生產(chǎn)技術(shù)還是容積率上均有明顯提升，盡管采用減量置換的方式，但不可否認(rèn)的是新建高爐要比運行十年甚至更長周期的高爐更加具有優(yōu)勢。

 

2020年鋼鐵行業(yè)利潤將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)搶利潤的情況仍會存在，粗鋼產(chǎn)量在2020年或突破10億噸規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。

猜想2：鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期
自2017年開始國內(nèi)產(chǎn)能置換項目逐步增多，2019年國內(nèi)新投產(chǎn)高爐產(chǎn)能較少，2020年將迎來投產(chǎn)高峰期，據(jù)卓創(chuàng)資訊根據(jù)公開資料整理，2020年共有1.07億噸煉鐵產(chǎn)能和8250萬噸煉鋼產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)釋放期。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換是“去產(chǎn)能”的2.0版本，在重點控制區(qū)域均采用減量置換方式進(jìn)行新建成產(chǎn)能的投放。

 

中國鋼鐵企業(yè)的大發(fā)展自2000年左右開始，在歷經(jīng)20年的快速發(fā)展之后，原有高爐在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)效率上均已落后，高爐進(jìn)入集中置換期也是近幾年鋼鐵行業(yè)大量置換項目產(chǎn)生的原因。

 

這也在一定程度上刺激了鋼鐵行業(yè)的投資，近三年來鋼鐵行業(yè)投資增速明顯增加，增加的原因一個是新增環(huán)保設(shè)備另一個為置換設(shè)備的上馬?？紤]近兩年鋼鐵利潤開始下滑，同時銀行信貸政策趨緊，不排除在建項目投產(chǎn)延遲的可能性。

 

猜想3：房地產(chǎn)需求韌性仍然存在整體需求放緩是大概率事件
房地產(chǎn)是建材類產(chǎn)品的主要下游，鋼筋、水泥、玻璃的需求高度依賴于房地產(chǎn)行業(yè)。中國的房地產(chǎn)市場自上世紀(jì)90年代以來進(jìn)入商業(yè)化時代，到目前為止仍處在第一個房地產(chǎn)周期之內(nèi)。

 

自2015年以來房地產(chǎn)市場進(jìn)入一波超長牛市，房地產(chǎn)銷售面積及銷售額大幅增加，進(jìn)入2019年之后房地產(chǎn)銷售面積已經(jīng)開始明顯下滑，牛市周期結(jié)束，但房屋新開工面積仍保持相對高位，對鋼材、水泥、玻璃的品種的需求并未明顯減弱。

 

2020年房屋新開工面積大概率會呈現(xiàn)下滑趨勢，但仍會維持正增長，房地產(chǎn)市場對于建材產(chǎn)品需求的韌性仍然存在。卓創(chuàng)資訊預(yù)計2020年房地產(chǎn)市場用鋼需求約為2.95億噸，較2019年略有減少。

 

猜想4：兼并重組仍在加速“十三五”任務(wù)難完成
2020年是“十三五”規(guī)劃的最后一年，按照往年經(jīng)驗，2020年很多目標(biāo)要完成。對于鋼鐵行業(yè)來講，產(chǎn)能集中度可能是需要在提升的重要方面。

 

盡管近年來國家不斷的在推進(jìn)企業(yè)的重組和調(diào)整，但國內(nèi)產(chǎn)能集中度并沒有出現(xiàn)明顯的提升。2018年粗鋼產(chǎn)量排名前十位的鋼鐵企業(yè)占國內(nèi)總產(chǎn)量的35.26%，距離60%的目前仍有不小的距離。

 

2019年寶武鋼鐵重組馬鋼是國內(nèi)典型的重組案例，但除去該案例外并沒有其他典型的重組案例出現(xiàn)，要想實現(xiàn)“十二五”期間要形成3-5家具有較強(qiáng)國際競爭力、6-7家具有較強(qiáng)實力的特大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)仍有較大差距。

 

猜想5：鐵礦石價格高位回落價格中樞回歸18年水平
2019年鐵礦石在巴西VALE尾庫礦潰壩事故的影響之下，價格出現(xiàn)了一波近80%的上漲。盡管市場供應(yīng)未出現(xiàn)明顯的緊缺情況，但在VALE事件疊加澳洲颶風(fēng)季，國內(nèi)港口庫存快速下降的基本面狀態(tài)下，市場投機(jī)情緒大漲，鐵礦石價格一度飆升至120美元/噸以上。

 

從鐵礦石供應(yīng)與需求的角度看，雖然臨近擴(kuò)產(chǎn)周期的末尾但2020年仍處在全球礦山擴(kuò)產(chǎn)周期中，鐵礦石供應(yīng)充足，再加上非主流礦山的機(jī)動產(chǎn)能，供應(yīng)過剩狀態(tài)仍在加劇，而非緩和；

 

中國粗鋼產(chǎn)量在2020年將繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，但考慮到全球制造業(yè)的衰退背景，粗鋼產(chǎn)量高位不可持續(xù)。且新增電弧爐產(chǎn)能及廢鋼的使用也會對鐵礦石需求產(chǎn)生一定的負(fù)面作用。預(yù)計2020年鐵礦石價格運行中樞將回歸至60-70美元/噸。

 

猜想6：2020年鋼材價格仍有一波上漲但強(qiáng)度較弱
2019年鋼材價格整體延續(xù)了18年10月份以來的下跌走勢，價格波動幅度明顯收窄。自18年開始商品熊市結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸形成，鋼鐵作為典型的周期性行業(yè)，其價格波動受到周期擾動明顯。2016年以來的一波庫存周期臨近結(jié)束，新一輪的庫存周期將會在2020年來臨，開啟時間最早在1季度初，最晚在2季度末。

 

因此周期性商品的價格可能呈現(xiàn)前低后高的走勢，盡管第七個（2000年以來）庫存周期有可能是一個弱周期，但價格仍有可能出現(xiàn)較為明顯的反彈。以螺紋鋼價格為例，現(xiàn)貨價格運行中樞或回落至3400元/噸，而期貨價格則有可能跌破3000元/噸。

 

猜想7：卷螺價差轉(zhuǎn)正熱卷優(yōu)勢再現(xiàn)
2019年螺紋鋼與熱軋板卷價格走勢高度一致，卷螺價差操作機(jī)會不多。自2018年11月份鋼材價格大幅下跌之后，卷螺價差逐步修復(fù)至0值區(qū)域，未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性多空卷螺價差的機(jī)會。

 

2020年從需求角度看，熱軋板卷的主要下游汽車行業(yè)依舊低迷但存在率先反彈的可能，而建筑鋼材的主要下游房地產(chǎn)行業(yè)仍保有韌性但趨勢是下跌的。

 

考慮資本市場對于預(yù)期的炒作更加明顯，預(yù)計再無重大政策變更前提下，2020年熱軋板卷價格優(yōu)勢將明顯高于螺紋，但卷螺之間的結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然較少。

 

猜想8：鋼材出口難有改觀進(jìn)口或出現(xiàn)微妙變化
2019年前10個月我國鋼材累計出口總量5508.7萬噸，同比下降5.8%，受外貿(mào)環(huán)境惡化影響鋼材產(chǎn)品出口受影響明顯。

 

盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國鋼材出口影響甚微，但中美貿(mào)易戰(zhàn)僅僅是全球貿(mào)易環(huán)境惡化的表象之一。

 

由于全球制造業(yè)萎縮，鋼材需求總量增速繼續(xù)下降，對鋼材需求呈現(xiàn)收窄趨勢。另外隨著越南等國家和地區(qū)的鋼鐵企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，中國鋼材產(chǎn)品或面臨新的競爭對手。

 

另外考慮到東南亞國家人力資源成本較低的情況，不排除有部分鋼材（粗鋼）流入國內(nèi)，與國內(nèi)鋼廠競爭的可能性。

 

猜想9：電弧爐發(fā)展迎來歷史性機(jī)遇
隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)度的不斷加快，國內(nèi)廢鋼存續(xù)量逐漸增加，桎梏電弧爐發(fā)展最關(guān)鍵的因素正逐步消弭。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，中國廢鋼資源在2020年-2025年將逐步由緊缺轉(zhuǎn)為過剩，這得益于中國城鎮(zhèn)化速度的加快，預(yù)計2020年我國廢鋼鐵存續(xù)量將達(dá)到2.5噸，不僅能夠滿足國內(nèi)市場的需求，還將有可能出現(xiàn)較大規(guī)模的出口。近年來我國正在進(jìn)行大規(guī)模的鋼鐵產(chǎn)能置換，置換規(guī)模達(dá)到1.59億噸（粗鋼）。

 

但從新增產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)來看，仍以高爐-轉(zhuǎn)爐為主，電弧爐占比較小。截止到2019年11月中旬，在已經(jīng)公布的產(chǎn)能置換項目中，新建電弧爐產(chǎn)能僅有1432萬噸，占比約為9%。從政策、資源、市場等角度看，電弧爐大發(fā)展的機(jī)遇將來臨。

 

猜想10：焦炭“供給制”或逐步實現(xiàn)價格彈性或逐步消失
焦炭作為鋼鐵的主要原料之一，一直以來兩頭受氣。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中其話語權(quán)較弱。目前國內(nèi)焦炭市場分為鋼廠自備焦化和獨立焦化兩種類型，其中后者市場份額約為63%。煤炭焦化是傳統(tǒng)的煤化工行業(yè)，污染較為嚴(yán)重，近年來國家重點控制的行業(yè)之一。

 

目前國內(nèi)焦化行業(yè)受到4.3m以下焦?fàn)t淘汰、干熄焦、“以鋼定焦”等政策影響，是2020年黑色系產(chǎn)品中基本面最好的產(chǎn)品。特別是“以鋼定焦”的政策一旦全面鋪開，焦炭在定價中的話語權(quán)或進(jìn)一步減弱，價格彈也會逐步消失，存在徹底淪為跟隨產(chǎn)品的可能。

 

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