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半年報(bào):2024年下半年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)展望

來(lái)源:我的鋼鐵網(wǎng)時(shí)間:2024-07-14 08:49:49

核心觀點(diǎn):

從宏觀方面來(lái)看,今年下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。即使海外流動(dòng)性略有寬松,特別是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較強(qiáng),但市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期依然較強(qiáng)。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,加息周期帶來(lái)的負(fù)面影響進(jìn)一步顯現(xiàn),技術(shù)性衰退可能不能避免。原先期待的歐美制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)時(shí)間可能延后,補(bǔ)庫(kù)力度可能不強(qiáng)。因此,海外宏觀方面有喜有憂,降息預(yù)期利好與經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩將同時(shí)影響大宗商品需求和價(jià)格,也將間接地影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于弱復(fù)蘇過(guò)程之中,市場(chǎng)正期待更多的力度更大的刺激政策出臺(tái)。對(duì)于我們鋼鐵市場(chǎng)而言,存在消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的局面:房地產(chǎn)板塊的用鋼需求可能繼續(xù)下行;基建起到對(duì)沖地產(chǎn)用鋼下行的作用,在今年存在較大的爭(zhēng)議;制造業(yè)仍將維持弱復(fù)蘇;鋼材出口或邊際走弱,但整體量級(jí)依然較大。整體來(lái)說(shuō),今年全年國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)總量預(yù)計(jì)較去年微降。供應(yīng)端方面,受鋼材出口邊際走弱,以及在行政化減產(chǎn)或市場(chǎng)化減產(chǎn)的預(yù)期下,今年下半年統(tǒng)計(jì)局粗鋼數(shù)據(jù)將逐步下降。那么在粗鋼供應(yīng)降幅略大于需求降幅的預(yù)期下,以及鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下,今年鋼廠利潤(rùn)有望迎來(lái)小幅修復(fù),但利潤(rùn)絕對(duì)水平或仍偏低。

整體而言,在海外宏觀預(yù)期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)深入推進(jìn),行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。對(duì)鋼價(jià)來(lái)說(shuō),2024年下半年當(dāng)中,預(yù)計(jì)鋼價(jià)中樞環(huán)比下移:下半年上海螺紋鋼均價(jià)或在3600元/噸,環(huán)比約降3.1%,而同比約降6.4%;上海熱卷均價(jià)或在3800元/噸,環(huán)比約降2.2%,而同比約降2.9%。

 

一、宏觀

1.1 上半年宏觀回顧

1.1 上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

現(xiàn)在處于疫后第三輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期。進(jìn)入2024年后,一季度GDP增速超預(yù)期,但商品需求不見(jiàn)顯著增加。宏微觀感知偏差繼續(xù)存在。

今年一季度以來(lái)需求疲弱,部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾繼續(xù)呈現(xiàn)。主要表現(xiàn)為:物價(jià)水平長(zhǎng)期低迷,雖有回升,但漲幅不大;顯示貨幣流通速度緩慢。需求端疲軟,尤其是內(nèi)需復(fù)蘇乏力。消費(fèi)降級(jí)不僅體現(xiàn)在鋼材需求,在其他商品領(lǐng)域特別是建筑系也有表現(xiàn)。部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出。

1.2 下半年宏觀展望

1.2.1 全球主要央行的政策轉(zhuǎn)向(QT轉(zhuǎn)QE)若即若離

在美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束之后,大宗商品價(jià)格往往會(huì)止跌企穩(wěn)。由于市場(chǎng)已于2023年交易降息預(yù)期,在加息周期尚未完全結(jié)束時(shí),大宗商品價(jià)格單邊下行趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。在降息未落地之前,大宗商品價(jià)格開啟震蕩行情。

但是,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲(chǔ)在上半年開啟降息,最早可能是今年9月份,降息預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)。

1.2.2 國(guó)內(nèi)交易主線,復(fù)蘇動(dòng)能弱+海外流動(dòng)性寬松預(yù)期起伏

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足,在旺季需求見(jiàn)頂后,市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求不抱更多期待,而對(duì)寬松政策存在一定的積極預(yù)期,尤其是對(duì)將于7月中旬召開的重要會(huì)議。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性降低,但經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至輕度衰退的預(yù)期始終存在。歐央行則搶跑美聯(lián)儲(chǔ)先行降息,間接地推升了美元指數(shù)。這又對(duì)大宗商品價(jià)格造成了擾動(dòng)。

全球即將進(jìn)入降息周期,但最重要的變量仍是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開啟降息。在美聯(lián)儲(chǔ)降息前,中國(guó)實(shí)際利率遠(yuǎn)高于美國(guó),不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,以及國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格反彈。

1.2.3 人民幣貶值壓力不小,側(cè)面反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)力不足

最近一個(gè)時(shí)期,人民幣匯率與美元指數(shù)呈強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系。歐央行搶跑降息,間接地推升了美元指數(shù),給人民幣匯率造成壓力。

在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息前,人民幣匯率受海外因素的影響較大。這在一定程度上掣肘了國(guó)內(nèi)降息等刺激政策出臺(tái)的節(jié)奏。

 

二、產(chǎn)業(yè)

2.1 黑色商品價(jià)格走勢(shì)分析

2.1.1 上半年強(qiáng)預(yù)期落空,弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)行情

強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)再次推動(dòng)2024年上半年黑色商品價(jià)格震蕩下跌。會(huì)議期間并未大規(guī)模出臺(tái)市場(chǎng)所希望的經(jīng)濟(jì)刺激政策,在以需求弱現(xiàn)實(shí)為核心主導(dǎo)下,鋼廠接單壓力驟增,市場(chǎng)信心持續(xù)走弱,負(fù)反饋逐步形成。而伴隨著負(fù)反饋的進(jìn)行,利潤(rùn)向下擴(kuò)張明顯,最終為復(fù)產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力,隨著復(fù)產(chǎn)的進(jìn)行成本帶動(dòng)價(jià)格重心走強(qiáng),鋼價(jià)有所修復(fù),但五月六月受需求淡季影響下,價(jià)格再次開始走弱。

受產(chǎn)業(yè)弱現(xiàn)實(shí)和宏觀不及預(yù)期的雙重影響下,2024年上半年鋼材價(jià)格持續(xù)走弱,而從近五年來(lái)看,不論是原料還是鋼材主要品種,上半年價(jià)格同比均呈現(xiàn)持續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)。

2.1.2 下半年黑色商品價(jià)格仍有承壓預(yù)期

2024年下半年,受粗鋼需求受內(nèi)需復(fù)蘇乏力及出口邊際走弱影響,將較上半年有所下降;同時(shí)政策性粗鋼減產(chǎn)也將導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)下移。在粗鋼供需同比雙降的預(yù)期之下,預(yù)計(jì)鋼價(jià)均價(jià)降幅小于原料均價(jià)降幅。

2.2 鋼廠煉鋼利潤(rùn)走勢(shì)分析

2.2.1上半年鋼廠煉鋼利潤(rùn)略有回暖

不論是“金三銀四”鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,還是宏觀政策方面,均未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期,春節(jié)假期后負(fù)反饋出現(xiàn),鋼廠減產(chǎn)后原料價(jià)格跌幅明顯,焦炭提降八輪后給出一定的利潤(rùn)空間,2024年上半年整體而言利潤(rùn)同比有所回升。

分品種來(lái)看,螺紋利潤(rùn)同比增加11元/噸,熱卷利潤(rùn)同比增加36元/噸,冷軋利潤(rùn)同比增加117元/噸,但中板和鋼坯利潤(rùn)仍然同比為負(fù),中板利潤(rùn)同比減少108元/噸,鋼坯利潤(rùn)同比減少57元/噸。

2.2.2 下半年鋼廠煉鋼利潤(rùn)均值或小幅修復(fù)

今年以來(lái)需求弱現(xiàn)實(shí)持續(xù)壓制價(jià)格并導(dǎo)致利潤(rùn)收縮,利潤(rùn)擴(kuò)張主要在負(fù)反饋期間完成。

下半年價(jià)格將主要圍繞供應(yīng)端變化:推演情景顯示,利潤(rùn)收縮后觸發(fā)市場(chǎng)化減產(chǎn),隨著供應(yīng)端減量,供需將達(dá)到弱平衡,但由于消費(fèi)偏弱,鋼價(jià)上行困難導(dǎo)致利潤(rùn)無(wú)法進(jìn)行有效擴(kuò)張,但隨著后續(xù)鋼廠限產(chǎn)任務(wù)完成進(jìn)行復(fù)產(chǎn),以及年底需求基本難以釋放下,利潤(rùn)最終也將有所收縮。

2.3 煉鋼原燃料基本面分析

2.3.1 煉焦煤:上半年價(jià)格先弱后強(qiáng)

上半年初期在終端成材負(fù)反饋影響之下,煤價(jià)偏弱運(yùn)行,而后整體觸底反彈,主要是由于供給偏低(洗煤廠日均精煤產(chǎn)量為58.28萬(wàn)噸,同比約降9.11%),而下游需求有所好轉(zhuǎn),下游補(bǔ)庫(kù)以及貿(mào)易環(huán)節(jié)投機(jī)備貨量增多,共同驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲。

2.3.2 煉焦煤:下半年均價(jià)環(huán)比或下移

下半年煉焦煤價(jià)格或承壓運(yùn)行,成本端焦煤由于煤礦復(fù)產(chǎn)以及進(jìn)口高位存在,整體價(jià)格承壓,導(dǎo)致焦炭成本支撐或有所減弱,且下游淡季來(lái)臨,需求逐步減弱,導(dǎo)致下半年整體價(jià)格承壓或震蕩趨弱。

2.3.3 焦炭:上半年價(jià)格先弱后強(qiáng)

上半年前期,成本端煤炭因政策擾動(dòng)影響,供應(yīng)縮緊(洗煤廠一季度精煤日均產(chǎn)量為58.28萬(wàn)噸,同比約降9.11% ),價(jià)格存在支撐,但鐵水延續(xù)回落,日均鐵水產(chǎn)量降至220.82萬(wàn)噸的水平,導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格承壓。而后由于下游庫(kù)存不足,疊加需求有所好轉(zhuǎn),價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

2.3.4 焦炭:下半年均價(jià)環(huán)比或下移

下半年焦炭?jī)r(jià)格或趨弱運(yùn)行,成本端焦煤由于煤礦復(fù)產(chǎn)以及進(jìn)口高位存在,整體價(jià)格承壓,導(dǎo)致焦炭成本支撐或有所減弱,且下游淡季來(lái)臨,需求逐步減弱,導(dǎo)致下半年整體價(jià)格承壓或震蕩趨弱。

2.3.5 鐵礦:高發(fā)運(yùn)、弱需求,上半年礦價(jià)震蕩偏弱

2024年上半年全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量7.86億噸,同比增加3478萬(wàn)噸,增幅4.6%。其中澳洲鐵礦石上半年發(fā)運(yùn)量4.66億噸,同比減少10萬(wàn)噸,巴西上半年發(fā)運(yùn)量1.78億噸,同比增加1175萬(wàn)噸,其他國(guó)家上半年發(fā)運(yùn)量1.43億噸,同比增加2314萬(wàn)噸;需求端上半年鐵水總產(chǎn)量達(dá)到了4.15億噸,同比去年減少1446萬(wàn)噸,降幅為3.36%,日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到了228.21萬(wàn)噸/天,同比去年下降了9.25萬(wàn)噸/天,其主要核心原因在于下游需求端表現(xiàn)不佳。上半年礦價(jià)震蕩偏弱。

2.3.6 鐵礦:下半年需關(guān)注鋼企限產(chǎn)力度,礦價(jià)均價(jià)環(huán)比或下移

上半年中國(guó)鐵水產(chǎn)量同比減少1445萬(wàn)噸。展望下半年,下半年預(yù)計(jì)鐵礦石延續(xù)供強(qiáng)需弱格局,維持高庫(kù)存運(yùn)行,價(jià)格中樞下移,走勢(shì)上呈現(xiàn)先跌后漲。下半年天氣對(duì)發(fā)運(yùn)的影響減弱,預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量或?qū)⒂兴黾?;反觀需求端,下半年預(yù)計(jì)受《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》的抑制,需求或?qū)⒈憩F(xiàn)為收縮,需持續(xù)關(guān)注粗鋼調(diào)控政策對(duì)市場(chǎng)需求的擾動(dòng)。

2.3.7 廢鋼:上半年均價(jià)同比繼續(xù)下降

2024年上半年廢鋼基本面供需緊平衡(日均供需差約在-0.8萬(wàn)噸,供略不應(yīng)求),而廢鋼價(jià)格呈現(xiàn)下跌走勢(shì):張家港重廢(厚≥6mm)匯總均價(jià)在2551元/噸,同比約降4.9%;

2024年上半年廢鋼日均供應(yīng)約在50.65萬(wàn)噸,同比約降1.6%;而日均需求約在50.82萬(wàn)噸,同比約降2.0%。今年上半年因地產(chǎn)前端繼續(xù)下滑疊加基建發(fā)力有所減弱,進(jìn)而對(duì)產(chǎn)廢端資源釋放形成抑制;同時(shí)在需求弱預(yù)期影響下,鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期,因此鋼價(jià)及鐵水成本下降對(duì)廢鋼價(jià)格形成拖累。

2.3.8 廢鋼:下半年均價(jià)環(huán)比或下移

展望下半年,地產(chǎn)前端或保持下降態(tài)勢(shì),改善預(yù)期不強(qiáng);基建或僅邊際改善;制造業(yè)或維持弱復(fù)蘇,因此廢鋼供給或難有放量。同時(shí),需求端下半年因存在粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期,進(jìn)而致使廢鋼需求面臨壓力。那么下半年廢鋼基本面難有改善驅(qū)動(dòng),價(jià)格承壓預(yù)期尚存。

2.4 鋼材基本面分析

2.4.1 鋼材:上半年均價(jià)同比繼續(xù)下降

2024年上半年鋼材基本面供過(guò)于求(周均供需差約在16.93萬(wàn)噸,供過(guò)于求),鋼價(jià)呈現(xiàn)下跌走勢(shì):螺紋鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)均價(jià)在3706元/噸,同比降7.3%;

2024年上半年五大鋼材周均產(chǎn)量約在861.53萬(wàn)噸/周,同比約降7.1%;而周均表觀消費(fèi)量約在844.60萬(wàn)噸/周,同比約降8.0%。今年上半年因地產(chǎn)前端繼續(xù)下滑疊加基建發(fā)力有所減弱,因此導(dǎo)致需求承壓;同時(shí)需求走弱拖累鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏,那么在需求走弱及成本下移的共振驅(qū)動(dòng)下,鋼價(jià)隨之承壓下行;

2.4.2 鋼材:下半年均價(jià)環(huán)比或下移

展望下半年,鋼材內(nèi)需復(fù)蘇壓力仍存,且外需也存在壓力;同時(shí)在下半年粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期下,鋼價(jià)或先受成本拖累而下移,隨后在供需逐步再平衡后而止跌反彈。那么在這種驅(qū)動(dòng)下,下半年鋼價(jià)均價(jià)(螺紋鋼價(jià)格為例)較上半年或仍有一定下行。

2.4.3 鋼材:建材與工業(yè)材此消彼長(zhǎng)之勢(shì)將維持

近年來(lái)隨著房地產(chǎn)持續(xù)下滑,疊加出口以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的支撐,鋼材消費(fèi)的品類也逐漸變得更加多元化,整體呈現(xiàn)建筑材需求持續(xù)下滑,而工業(yè)材需求表現(xiàn)持續(xù)向好的局面。當(dāng)前該局面仍能有力延續(xù),這意味著我們對(duì)于鋼材品種的關(guān)注需要在一定程度上降低建材的權(quán)重,同時(shí)提升對(duì)工業(yè)材的關(guān)注度。

目前房地產(chǎn)已呈現(xiàn)出“L”型增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),后期在房住不炒以及高質(zhì)量發(fā)展的政策要求下,未來(lái)螺紋鋼及線材等傳統(tǒng)建筑鋼材的需求或難以看到類似以往的持續(xù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)需要關(guān)注的是,目前我國(guó)正強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)大力發(fā)展高端制造業(yè),例如新能源汽車、裝備制造、光伏產(chǎn)業(yè)等都是重要賽道,增長(zhǎng)空間未來(lái)可期,這些行業(yè)的發(fā)展能夠驅(qū)動(dòng)型鋼、中厚板、熱軋薄板帶等品種的消費(fèi)增長(zhǎng),并且也支撐了我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

2.4.4 鋼材進(jìn)出口:上半年累計(jì)出口表現(xiàn)偏好

2024年6月中國(guó)出口鋼材874.5萬(wàn)噸,較5月減少88.6萬(wàn)噸,環(huán)比降幅為9.2%;1-6月累計(jì)出口鋼材5340.0萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)24.0%;

而6月中國(guó)進(jìn)口鋼材57.5萬(wàn)噸,較5月減少6.2萬(wàn)噸,環(huán)比下降9.7%;1-6月累計(jì)進(jìn)口鋼材361.7萬(wàn)噸,同比下降3.3%。

2.4.5 鋼材進(jìn)出口:下半年出口或呈現(xiàn)逐步走弱狀態(tài)

預(yù)計(jì)下半年鋼材出口面臨收縮壓力,原因在于:

1)內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期偏弱,這主要由大趨勢(shì)決定,目前房地產(chǎn)行業(yè)多個(gè)指標(biāo)仍在探底;

2)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。目前已有多個(gè)國(guó)家發(fā)布針對(duì)中國(guó)的反傾銷政策,落實(shí)后將對(duì)中國(guó)出口量造成不利影響。

整體來(lái)看,目前我國(guó)鋼材出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱,在內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期偏弱以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的情況下,后期中國(guó)鋼材出口或面臨收縮壓力。

 

三、下游

3.1 房地產(chǎn)

3.1.1 上半年低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)拖累用鋼需求

房地產(chǎn)行業(yè)多個(gè)指標(biāo)仍在探底,房地產(chǎn)市場(chǎng)行情低迷。在多重利好的政策以及房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地的情況下,房地產(chǎn)也出現(xiàn)了一下積極信號(hào),房屋新開工面積、房屋竣工面積、商品房銷售額環(huán)比收窄,邊際好轉(zhuǎn),但房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,新開工面積、施工面積、銷售面積、銷售額同比持續(xù)下降,分別下降24.2%、11.6%、20.3%、27.9%,依舊持續(xù)拖累螺紋鋼用鋼需求。

通過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)2022年以前,受棚改驅(qū)動(dòng)影響,新一輪地產(chǎn)持續(xù)發(fā)展,從拿地到新開工的周期為3個(gè)月,而后受疫情、地產(chǎn)暴雷等各種因素影響,房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,從拿地到新開工的周期延長(zhǎng)至9個(gè)月。

根據(jù)5月的實(shí)際總拿地?cái)?shù)據(jù)以及延長(zhǎng)至9個(gè)月周期,來(lái)推算7個(gè)月(2024年12月當(dāng)月值)后的新開工,結(jié)果顯示7個(gè)月后的當(dāng)月新開工數(shù)據(jù)較5月新開工增0.47%。總體來(lái)看,在不出現(xiàn)重大利空事件影響下,按照周期規(guī)律,2024年房地產(chǎn)市場(chǎng)或呈現(xiàn)小幅修復(fù)的走勢(shì)。

3.1.2 下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⑵蠓€(wěn)運(yùn)行

上半年4月30日的中央政治局定調(diào)化解存量住房、5月17日,中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局提出全國(guó)層面取消貸款利率下限。首付將至15%,公積金利率減少25個(gè)基點(diǎn)、將發(fā)行1萬(wàn)億元特別國(guó)債等,在多項(xiàng)政策舉措落地后,房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)部分核心指標(biāo)開始邊際好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)在政策刺激下,雖房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊低迷,但下半年房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)邊際好轉(zhuǎn),環(huán)比降幅會(huì)有所收窄,2024年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⑵蠓€(wěn)運(yùn)行。

3.2 基建

3.2.1 上半年專項(xiàng)債發(fā)行速度同比偏緩

截止2024年1-6月專項(xiàng)債累計(jì)金額占比排名來(lái)看,基礎(chǔ)設(shè)施占比仍較為突出,市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的占比持續(xù)超過(guò)全部專項(xiàng)債累積金額的三成。

從專項(xiàng)債6月環(huán)比變化來(lái)看,2024年6月大部分項(xiàng)目的資金金額環(huán)比下降,市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目環(huán)比減少801億元,鐵路項(xiàng)目資金環(huán)比減少3.37億元。

整體來(lái)看,專項(xiàng)債資金在2024年6月發(fā)行速度再度放緩。

3.2.2 下半年需注意新增專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏及其他增量工具同比情況

2024年七月第二周,整體發(fā)債規(guī)模環(huán)比微增,國(guó)債發(fā)行速度持續(xù)較快,環(huán)比增加546億元;新增專項(xiàng)債發(fā)行286億元,環(huán)比增加86億元。

預(yù)計(jì)今年新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏將呈現(xiàn)“緩慢釋放”的態(tài)勢(shì);另外,地方債務(wù)問(wèn)題突出的12個(gè)省份發(fā)行新增專項(xiàng)債較少。

1月份,凈新增抵押補(bǔ)充貸款(PSL)1500億元。這是繼2023年12月份抵押補(bǔ)充貸款出現(xiàn)凈新增之后,連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)PSL凈新增,兩月累計(jì)總量達(dá)到5000億元。PSL等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望進(jìn)一步發(fā)力,以拉動(dòng)信貸擴(kuò)張,促進(jìn)形成實(shí)物工作量,形成托底行為。從PSL的去化方向看,依然屬于“三大主體”工程,托底地產(chǎn)方面有所加重。

3.3 制造業(yè)

3.3.1 工程機(jī)械:上半年該行業(yè)持續(xù)邊際改善

2024年5月機(jī)械行業(yè)整體持續(xù)邊際改善,挖掘機(jī)內(nèi)銷量同比有負(fù)轉(zhuǎn)正。從挖掘機(jī)銷量來(lái)看,2024年5月同比下降6.92%,環(huán)比降幅收窄2.86個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲正在進(jìn)行中,更新周期啟動(dòng)、內(nèi)需改善、出口市占率提升。

內(nèi)需逐步企穩(wěn),出口有所回升。目前全球化持續(xù)推進(jìn),海外市場(chǎng)占有率有望不斷提升。中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)是全球優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)(性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)),有望從進(jìn)口替代逐步走向供應(yīng)全球,龍頭廠商海外市占率有望持續(xù)提升。

3.3.2 工程機(jī)械:下半年有望企穩(wěn)回升

大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案落地,期待工程機(jī)械更新周期啟動(dòng)。中央推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新、工程機(jī)械更新周期有望啟動(dòng),住建部印發(fā)《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案》,提及更新淘汰使用10年以上,高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備。疊加全球制造業(yè)有所回暖,補(bǔ)庫(kù)周期共振,我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)相對(duì)低迷的時(shí)期有望逐漸過(guò)去,未來(lái)有望邊際改善。

房地產(chǎn)政策重大調(diào)整,工程機(jī)械有望受益。 5月17日,一系列重磅房地產(chǎn)救市政策集中發(fā)布:央行下調(diào)貸款購(gòu)房首付比例,同時(shí)下調(diào)公積金貸款利率,并放寬全國(guó)層面首套及二套住房貸款利率下限;地方政府可以收購(gòu)存量住房用作保障房。據(jù)中原地產(chǎn)評(píng)估,這是房地產(chǎn)政策的重大調(diào)整,對(duì)市場(chǎng)的影響超過(guò)2014年的930政策。地產(chǎn)政策放松,工程機(jī)械作為房地產(chǎn)前端行業(yè),有望因此受益。

3.3.3 汽車:上半年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持快速增長(zhǎng)

2024年1-5汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)韌性十足,乘用車、商用車、新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依舊維持高增長(zhǎng)。其中新能源汽車在國(guó)家政策支持下產(chǎn)量同比上升30.7%,銷量同比上升32.5%。在汽車以舊換新長(zhǎng)期政策的支持下,汽車行業(yè)上半年景氣度保持良好態(tài)勢(shì)。

3.3.4 汽車:下半年出口數(shù)據(jù)或有所減量

2024年3月6日,歐盟正式公布了對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車進(jìn)行進(jìn)口登記的實(shí)施法規(guī),至今明確提及的中國(guó)制造商包括比亞迪(BYD)、吉利(Geely)和上汽集團(tuán)(SAIC)。根據(jù)布魯塞爾當(dāng)局的公告,比亞迪的進(jìn)口稅為17.4%,吉利為20%,而中國(guó)國(guó)有的大眾合作伙伴上汽集團(tuán)則為38.1%。這些稅率預(yù)計(jì)將于7月開始生效。這對(duì)我國(guó)汽車出口有所打擊,且乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示, 6月廣義乘用車市場(chǎng)零售176.7萬(wàn)輛,同比下降6.7%,下半年整體汽車產(chǎn)銷增速或有所下滑。

3.3.5 家電:上半年內(nèi)外銷延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)

2024年5月家電出口同比高位震蕩,較上月上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)。夏季降至,海外家電需求增加,疊加國(guó)內(nèi)家電技術(shù)及價(jià)格的核心優(yōu)勢(shì),出口處于上升趨勢(shì)。

2024年5月氣溫逐漸升高,內(nèi)銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁。目前隨著氣溫逐漸回暖,各大空調(diào)、冰箱等企業(yè)開始促銷活動(dòng),并且世界氣象組織預(yù)計(jì)2024年高溫天氣仍將延續(xù),或成為有記錄以來(lái)最熱的一年,家電企業(yè)備貨積極。

3.3.6 家電:下半年家電行業(yè)內(nèi)外銷持續(xù)增長(zhǎng)

2024年二季度家電內(nèi)外銷持續(xù)增長(zhǎng)。2024年二季度房地產(chǎn)下降速度收窄,疊加“以舊換新”政策促銷,家電內(nèi)需有望持續(xù)增長(zhǎng)。出口方面,在海外補(bǔ)庫(kù)影響下,有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。

智能家居呈現(xiàn)出成長(zhǎng)性,2024年將繼續(xù)尋找差異化機(jī)會(huì)。目前,隨著消費(fèi)者對(duì)居家生活品質(zhì)的不斷提高,對(duì)智能家居的需求逐步上升。同時(shí),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,價(jià)格壓力較大,需要企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),尋找差異化機(jī)會(huì)。

3.3.7 船舶:上半年中國(guó)船舶行業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁

2024年上半年,造船數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出,國(guó)內(nèi)造船業(yè)景氣度持續(xù)提升。目前,我國(guó)造船市場(chǎng)三大指標(biāo)數(shù)據(jù)均呈正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),在國(guó)際市場(chǎng)份額超過(guò)50%,已達(dá)全球第一,船舶行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。

2024年上半年我國(guó)船舶出口數(shù)量高速增長(zhǎng),高端制造技術(shù)取得不斷突破。出口方面,我國(guó)5月出口船舶562艘,同比增長(zhǎng)51.5%;1-5月累計(jì)出口2363艘,同比增長(zhǎng)25%;同時(shí)在對(duì)船舶環(huán)保、高質(zhì)量的要求下,船企持續(xù)加大研發(fā)力度,在高技術(shù)船舶與海洋工程裝備領(lǐng)域不斷取得新的突破。

3.3.8 船舶:上半年將延續(xù)量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)

2024年預(yù)計(jì)造船價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁,船企盈利能力持續(xù)增強(qiáng),船舶行業(yè)保持量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。目前,船市由出價(jià)能力強(qiáng)的綜合性船東邊際定價(jià),我國(guó)新造船行業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力,船舶行業(yè)周期預(yù)計(jì)將持續(xù)向上,保持量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。

在減排政策及設(shè)備更新政策疊加拆解潮背景下,新造船市場(chǎng)持續(xù)提升。在減排政策的壓力下,新型燃料船型開始受歡迎,船企對(duì)傳統(tǒng)原有的船舶拆解意愿有所提高;并且中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào),要加快產(chǎn)品更新?lián)Q代推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,要鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。并且目前全球船齡在20年及以上的集裝箱船約有1200艘,總運(yùn)力約290萬(wàn)TEU,相當(dāng)于現(xiàn)有船隊(duì)運(yùn)力的20%以上,近幾年這1200艘集裝箱船將掀起一波拆解潮,對(duì)新造船市場(chǎng)需求進(jìn)行持續(xù)支撐。

3.3.9 下半年國(guó)內(nèi)下游總需求將繼續(xù)走弱

制造業(yè)方面,大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案落地,期待工程機(jī)械更新周期啟動(dòng)。家電方面,隨著消費(fèi)者對(duì)居家生活品質(zhì)的不斷提高,對(duì)智能家居的需求逐步上升。汽車方面,在政策繼續(xù)支持下,預(yù)計(jì)汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)。在減排政策及設(shè)備更新政策疊加拆解潮背景下,新造船市場(chǎng)持續(xù)提升,船舶   行業(yè)周期預(yù)計(jì)將持續(xù)向上,保持量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。

建筑業(yè)方面,在多項(xiàng)政策舉措落地后,房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn),房地產(chǎn)部分核心指標(biāo)開始邊際好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)在政策刺激下,雖房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊低迷,但下半年房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)邊際好轉(zhuǎn),環(huán)比降幅會(huì)有所收窄,2024年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⑵蠓€(wěn)運(yùn)行。

綜合來(lái)看,地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建相對(duì)放緩、制造業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇,全年用鋼消費(fèi)將會(huì)呈下降態(tài)勢(shì)。

 

四、2024年下半年鋼鐵市場(chǎng)展望總結(jié)

宏觀:從需求端的角度看,預(yù)期2024年投資先慢后快,凈出口則是新亮點(diǎn)。其中,隨著5.17新政的實(shí)施,房地產(chǎn)投資下行速度有望放緩,若商品房存量去化政策出臺(tái)將提振市場(chǎng)情緒,但對(duì)鋼材消費(fèi)增量的影響將有限;間接出口有望提升。一季度國(guó)債發(fā)行等資金下沉速度較慢,二季度國(guó)債等發(fā)行加快,但新增專項(xiàng)債發(fā)行仍然未明顯提速,實(shí)際發(fā)行與計(jì)劃發(fā)行差異較大。市場(chǎng)對(duì)這一預(yù)期逐漸弱化。市場(chǎng)仍對(duì)寬松政策抱有期待,尤其是7月即將召開的三中全會(huì)。而海外不確定性仍然較多。歐央行已搶跑降息,間接地推升了美元指數(shù),擾動(dòng)大宗商品價(jià)格。但美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間尚不確定,最早大約是9月份,市場(chǎng)將會(huì)受此預(yù)期反復(fù)擾動(dòng),國(guó)內(nèi)刺激政策的出臺(tái)節(jié)奏也將受此影響。

供給:2024年下半年粗鋼存在減產(chǎn)預(yù)期,按照統(tǒng)計(jì)局口徑,產(chǎn)量環(huán)比上半年或降11.01%, 同比或降1.95%:1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱的同時(shí),出口也存在下降預(yù)期,將迫使鋼廠產(chǎn)量難以明顯回升;2.碳中和與綠色路徑對(duì)粗鋼產(chǎn)量會(huì)起到影響,對(duì)于鋼鐵行業(yè)或?qū)⑿纬芍鸩教鎿Q的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。

需求:下半年鋼材消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期仍不強(qiáng):基建由于地方化債壓力仍存,導(dǎo)致新開工項(xiàng)目數(shù)量增速放緩(預(yù)計(jì)全年基建投資增速累計(jì)同比為5.5%,23年累積同比為5.9%);地產(chǎn)前端或仍維持下降局面(預(yù)計(jì)全年新開工累計(jì)同比約為-21%,23年累積同比為-20.4%);出口有承壓回落的預(yù)期。

進(jìn)出口:目前我國(guó)鋼材出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱,在內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期偏弱以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的情況下,預(yù)計(jì)2024年下半年鋼材出口總量同比約降1120萬(wàn)噸,而全年來(lái)看同比約降138萬(wàn)噸;

成本與利潤(rùn):下半年在需求復(fù)蘇偏弱及粗鋼政策限產(chǎn)得預(yù)期下,煉鋼環(huán)節(jié)的成本同環(huán)比均繼續(xù)下移;而下半鋼廠煉鋼利潤(rùn)均值或小幅修復(fù),但絕對(duì)水平卻仍不高;

價(jià)格:2024年下半年當(dāng)中,預(yù)計(jì)鋼價(jià)中樞環(huán)比下移:下半年上海螺紋鋼均價(jià)或在3600元/噸,環(huán)比約降3.1%,而同比約降6.4%;上海熱卷均價(jià)或在3800元/噸,環(huán)比約降2.2%,而同比約降2.9%;

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1、美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟的時(shí)間不確定;

2、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行速度超預(yù)期;

3、財(cái)政資金下沉速度再次慢于市場(chǎng)預(yù)期。

 

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