概述：2024年春節(jié)后寒潮來(lái)襲，全國(guó)各地開(kāi)工均受影響，隨著天氣升溫，市場(chǎng)也并未變得火熱，政策與需求的雙重預(yù)期在時(shí)間的流沙中消逝，春寒料峭，鋼市陷入低谷，但同時(shí)市場(chǎng)利好因素也在逐步積聚，伴隨庫(kù)存去化與需求回升，供需基本面有望達(dá)到新的平衡點(diǎn)，行業(yè)保持自律、同心挺價(jià)也為市場(chǎng)共同追求，在宏觀跨周期調(diào)控背景下，鋼市將于低谷中蓄勢(shì)回升。

一、鋼市開(kāi)局進(jìn)入低谷

春節(jié)后受寒潮天氣影響，全國(guó)開(kāi)工進(jìn)程較慢，且逢國(guó)內(nèi)重大會(huì)議召開(kāi)之際，市場(chǎng)對(duì)于天氣轉(zhuǎn)暖后的行情尚存一定期待，但隨著政策與需求預(yù)期的雙重落空，同時(shí)疊加鋼材庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，市場(chǎng)呈現(xiàn)為上游庫(kù)存累庫(kù)，下游需求較差，流通環(huán)節(jié)競(jìng)價(jià)出貨的態(tài)勢(shì)，鋼材需求與價(jià)格雙雙下降，悲觀情緒迅速蔓延，鋼市行情逐步陷入低谷。Mysteel普鋼價(jià)格指數(shù)3月18日最低點(diǎn)較節(jié)前下跌了385，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù)節(jié)后最低點(diǎn)也相較節(jié)前下跌了239。同樣，螺紋鋼需求量在第11周為212萬(wàn)噸，相較于2023年同期的350萬(wàn)噸下降了138萬(wàn)噸，降幅達(dá)39%。

 

二、行情蓄勢(shì)以待破局

伴隨著全國(guó)各地寒潮退去，市場(chǎng)預(yù)期迎來(lái)兌現(xiàn)階段，但需求的較差表現(xiàn)使得上游被動(dòng)累庫(kù)，鋼坯庫(kù)存與五大品種庫(kù)存均來(lái)到往年高位水平，鋼價(jià)下跌促使鋼廠維持低產(chǎn)，原料端走弱也進(jìn)一步拖拽成材價(jià)格的下跌，行情進(jìn)入負(fù)反饋邏輯中。在短期需求難以有明顯增量下，市場(chǎng)行情圍繞庫(kù)存去化展開(kāi)，上周鋼材庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，唐山主要倉(cāng)庫(kù)及港口同口徑鋼坯庫(kù)存130.66萬(wàn)噸，較上周減少7.65萬(wàn)噸，較去年同期減少2.5萬(wàn)噸；上周五大鋼材品種總庫(kù)存2440.76萬(wàn)噸，周環(huán)比降65.21萬(wàn)噸，降幅為2.6%，廠庫(kù)與社庫(kù)均開(kāi)始去庫(kù)，降幅分別為2.0%和2.9%。不過(guò)按當(dāng)前庫(kù)存消化速率以及供需表現(xiàn)情況，疊加原料仍偏弱勢(shì)，行情負(fù)反饋效應(yīng)仍在，后續(xù)仍要關(guān)注庫(kù)存能否持續(xù)去化。

行情弱勢(shì)破局之點(diǎn)在于讓基本面重新回歸平衡，供降需增是理想的狀態(tài)，雖然下游需求將會(huì)陸續(xù)釋放，不過(guò)過(guò)程較為緩慢且不可控，鋼廠減產(chǎn)則成為市場(chǎng)加快完成供需平衡的共識(shí)。不過(guò)值得注意的是，鋼廠減產(chǎn)的力度與時(shí)間有待觀察，首先當(dāng)前鋼廠產(chǎn)量已在相對(duì)低位，減產(chǎn)幅度有限；其次最新調(diào)研顯示鋼廠利潤(rùn)正在逐步修復(fù)，近期華東地區(qū)電爐谷電時(shí)期生產(chǎn)螺紋鋼已經(jīng)扭虧轉(zhuǎn)盈，而其他品種也有微薄利潤(rùn)，唐山鋼坯、螺紋鋼及熱卷利潤(rùn)也是明顯修復(fù)，在此背景下鋼廠持續(xù)減產(chǎn)力度有待觀望。最后，供需走向新平衡是動(dòng)態(tài)變化的，且全國(guó)各區(qū)域供需基本面表現(xiàn)分化，市場(chǎng)自律減產(chǎn)難以同步。

三、需求延遲并非消失

需求表現(xiàn)大幅減少是行情低迷的核心原因，市場(chǎng)反饋下游開(kāi)工緩慢，即使已開(kāi)工也未能形成實(shí)質(zhì)采購(gòu)量。根據(jù)百年建筑網(wǎng)對(duì)10094個(gè)工地調(diào)研，節(jié)后第四周全國(guó)工地開(kāi)復(fù)工率為75.4%，年同比下降9.7%，勞務(wù)上工率為72.4%，年同比下降11.5%。

需求遲遲未能釋放的核心則是資金問(wèn)題，特別是基建投資明顯慢于往年同期水平，國(guó)內(nèi)部分省市更是由于考慮化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從而暫緩除民生工程外基建項(xiàng)目的投資。從最新地方新增債券數(shù)據(jù)可以看出，2024年1-2月地方新增債券發(fā)行共2499億元，年同比降幅達(dá)69%，發(fā)行速率大幅低于往年，不過(guò)2024年預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債券額為3.9萬(wàn)億元，同比則高出1000億。目前地方新增專項(xiàng)債券發(fā)行量只占2024年計(jì)劃的6.4%，其次2024年31省份獲得的提前批專項(xiàng)債為2.28萬(wàn)億元，其為2023年新增專項(xiàng)債額度的60%。因此無(wú)論是從當(dāng)前地方新增專項(xiàng)債券已發(fā)行量占全年發(fā)行額比例低位角度，還是以地方債提前批額度而言，均預(yù)示著后續(xù)專項(xiàng)債券發(fā)行額將迎來(lái)提速放量，疊加2023年增發(fā)的萬(wàn)億國(guó)債已全部分配完畢，也將在今年上半年形成實(shí)質(zhì)工作量，因此從資金視角看，需求只是延遲而并非消失。

另外，新增專項(xiàng)債券的分配結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)調(diào)整，華東與華南部分省份專項(xiàng)債額度相比去年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%以上，而部分高風(fēng)險(xiǎn)省市相比去年預(yù)計(jì)下降40%左右。新增專項(xiàng)債券配額出現(xiàn)一定分化，全國(guó)各地基建等各項(xiàng)目開(kāi)工需求也將出現(xiàn)分化。

四、政策仍有想象空間

政府工作報(bào)告制定2024年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)約為5%，雖然增長(zhǎng)目標(biāo)與2023年一致，但由于2024年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是設(shè)立在2023的高基數(shù)的基礎(chǔ)上，且今年CPI目標(biāo)是3%，算上通脹水平，名義GDP增速將達(dá)到8%，因此2024年GDP實(shí)際5%增速的增量將會(huì)更高，這也表明國(guó)內(nèi)宏觀政策跨周期調(diào)控將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

在海外持續(xù)通脹，全球經(jīng)濟(jì)周期衰退的大背景下，國(guó)內(nèi)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的雙循環(huán)新格局發(fā)展顯得尤為重要，其中3月相關(guān)部門印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，要求實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新正是推動(dòng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的良好契機(jī)，我們可以看到2024年1-2月固定資產(chǎn)投資分類中‘設(shè)備工具器購(gòu)置’同比增長(zhǎng)17%，遠(yuǎn)高于其他分類項(xiàng)，國(guó)家發(fā)改委初步估算這將是一個(gè)年規(guī)模5萬(wàn)億以上的市場(chǎng)。

相對(duì)寬松的貨幣政策將會(huì)推動(dòng)商品的價(jià)格，央行表示目前我國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間。從1年期和5年期以上LPR看，3.45%和3.95%的貸款利息還相對(duì)偏高，也還有繼續(xù)下調(diào)的空間。另外，按照對(duì)于廣義財(cái)政支出規(guī)模為10.46萬(wàn)億的預(yù)算來(lái)看，與鋼材消費(fèi)直接相關(guān)就包括3.9萬(wàn)億地方新增專項(xiàng)債券(基建），去年發(fā)行的萬(wàn)億特別國(guó)債（水利、災(zāi)后重建）與5000億以上的抵押補(bǔ)充貸款PSL（三大工程），總共5.4萬(wàn)億。

因此，在2024年GDP增長(zhǎng)5%與CPI增長(zhǎng)3%目標(biāo)預(yù)期下，財(cái)政、貨幣與產(chǎn)業(yè)政策均有較大想象空間，貸款與融資的寬松環(huán)境進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)政策成為促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求釋放的重要推手，這些均將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

五、總結(jié)

3月天氣雖已回暖，但鋼市卻陷入低谷，基本面矛盾依舊凸顯，行情破局之點(diǎn)仍在于需求，不過(guò)多重?cái)?shù)據(jù)顯示下游需求只是延遲而并非消失，且市場(chǎng)其他利好因素也在不斷積聚。另外，當(dāng)前政策預(yù)期所帶來(lái)的影響邊際減弱，市場(chǎng)更看重自身以及下游的實(shí)際反饋，在此種心態(tài)下，若基本面調(diào)整后繼續(xù)保持弱平衡格局，那么后市大概率不會(huì)重現(xiàn)踩踏式的下跌行情。雖然短期在無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)下，鋼市難以迅速向上取得突破，但中長(zhǎng)期來(lái)看，政策仍有想象空間，政策趨勢(shì)與庫(kù)存周期形成共振，行情將在低谷中蓄勢(shì)回升。

 

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